讲一个有点反直觉的事情。今年二季度，谷歌母公司Alphabet（谷歌的上市主体）的经营现金流约391亿美元，看着不少，但资本开支干到了约449亿美元，自由现金流成了上市以来头一回的负数，约负59亿美元。这是新华财经披露的数据。按理说，自由现金流转负，企业该收敛一点。但你看它的策略——8月初刚在美元市场发了250亿美元的债，转头又在筹备上市以来首笔澳元债券。一边是自由现金流不够花，一边是照样能以很低的利差借到长久期的钱。这个反差，比AI模型本身的进展更值得琢磨。
高盛研究部最近出了一份题为《AI债务如何重塑信用市场》的行业研判。根据券商中国和格隆汇的报道，高盛首席信贷策略师Amanda Lynam给了一个数字：2026年以来，跟AI相关的债务发行规模已经达到4890亿美元，远超他们2025年全年原本预测的3220亿美元。而摩根大通Michael Cembalest的估算口径更具体——五大超大规模云企业加英伟达，今年迄今债务发行约3200亿美元，把含数据中心租赁特殊目的载体（SPV，通俗说就是专门为某个项目设立的独立资金壳公司）的长久期部分折合成十年期等价，大约是3030...