十年十倍：AI万亿美元资本开支的回报考题

市场把万亿美元级别的资本开支当作AI信仰最硬的一块基石，但凯投宏观（Capital Economics，一家老牌独立宏观研究机构）首席经济顾问Vicky Redwood上周五用一道算术题撕开了一道裂缝。她在报告里测算，少数几家超大规模云服务商今年要花掉8000亿美元，是去年的两倍，到2027年这个数字会站上1万亿美元甚至更高。可要证明这笔钱花得值，到2030年来自外部客户的AI相关年度营收必须激增10倍。10倍，不是10个百分点，是十倍。这意味着接下来几年里，AI必须从成本中心变成一台真正的印钞机，而不是停留在降本增效的故事里。Redwood的判断很直接：AI投资明年还会增长，但增速会放缓，到2028年会出现约10%的下滑。