资本市场里一直有个挺流行的说法：法律一旦动了真格，套利的手就会老实。可现实比这复杂得多。2026年10月20日，证监会首席律师、法制司司长程合红在金融街论坛年会上说了一件事：证监会正在开展证券法实施效果评估，并研究推进将《证券法》修改纳入下一届全国人大立法规划。据21世纪经济报道的消息，这部法律2019年才刚改过，到现在不过6年多。6年，对一部资本市场的基础法律来说并不长，但这个评估窗口却比很多人预想中来得更早。真正值得琢磨的，是窗口开启之前，证监会刚刚在10月19日抛出一份18条的新规则，专门对付绕道减持、马甲账户和违规代持——一个才修了6年的法律，底下已经需要长出新的执行细则来堵新的路。
把时间往回拉，1933年和1934年，美国先后通过了《证券法》和《证券交易法》，现代资本市场的披露制度和反欺诈框架就此奠基。但很少有人在回顾这段历史时注意到一个细节：法律通过之后，市场并没有因此变得规矩，反而在接下来几年里长出了更复杂的规避结构——通过多层级控股公司隐藏真实控制人、利用离岸信托和代持安排绕过披露义务、借助一致行动安排规避交易限制...