先看一组数字：2026年上半年，ZA Bank净收入55.78亿港元，同比增长26.6%；净利润0.71亿港元，约为去年同期的1.5倍。0.71除以55.78，净利润率只有约1.3%。也就是说，每收入100港元，最终留在利润表上的只有1块3。这个比例放在任何行业都算极薄，放在香港银行业整体回暖的大盘里，更显得反常。根据香港金管局9月29日发布的《货币与金融稳定情况半年度报告》，香港零售银行上半年整体税前经营溢利同比增长20.4%，资产回报率从1.27%升到1.40%。同行在往上走，ZA Bank也盈利了，但它的盈利方式和传统银行完全不同。
证券之星在9月16日披露的众安在线2026年中期管理层讨论与分析里，把ZA Bank的底牌摊了开来：截至6月30日，总资产余额475.62亿港元，客户存款余额269.39亿港元，分别较去年末增长1.8%和5.9%；综合资本充足比率287.7%，较去年末提升45.2个百分点。这些数字放在一起，指向一个结论：ZA Bank这个盈利模型的核心，不是收入端做得多猛，而是它用全数字化的运营结构，把传统银行最重的几项刚性成本从利润表里拿掉了。就...