净利百亿与经营现金流十四亿的背离：新易盛把现金换成了什么

新易盛前三季度赚了113.72亿元归母净利润，经营现金流净额却只有14.64亿元，同比下滑68.42%。一边是利润表上的高歌猛进，一边是现金流的剧烈收缩，两组数字之间横着一条巨大的裂缝。10月29日晚间，这家成都公司同步披露了三季报和投资者关系活动记录表，管理层给出的说法是：公司已对Q4及明年订单交付做好充分准备，成都与泰国均在同步快速扩产，预计Q4产能产量将大幅增长。

利润和现金流原本不应该背离得这么厉害。同一天发布的中际旭创前三季度营收695.47亿元、归母净利润222.38亿元，天孚通信Q3归母净利润同比增长55.30%，整个光模块赛道都在兑现AI算力基建的红利。新易盛前三季度营收318.5亿元，同比增长92.97%，毛利率47.69%，基本每股收益8.16元，单看这些数据，它依然站在行业第一梯队。但现金流的故事完全不同。公司给出的解释是支付材料款和各项税费增加所致，再叠加存货较上年末增长140.7%至174.13亿元、应收账款较上年末增长68.72%至74.87亿元、固定资产较上年末增长49.4%至50.11亿元，资产负债表的扩张痕迹远比利润表更加醒目。