富国银行自己就是靠给大型科技公司做信贷和融资吃饭的，按道理人工智能（AI）投资越热，它的生意盘越大。可偏偏是它在这个节骨眼上跳出来说，AI资本开支的增速下个季度可能就要见顶了。这可不是唱反调，而是它在资金链的上游看到了一个大家不太愿意正视的东西。根据财联社9月2日的报道，富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon在给客户的报告里说，AI需求还会继续加速，但经济和资本会成为硬约束。就在本周一，摩根大通也把未来几周的股票观点调到了谨慎那一档。两家大银行接连转向，事情就没那么简单了。
咱们先把时间轴拉回今年上半年。申万宏源在8月19日那份宏观洞见第137期《美国AI烧钱模式的边界》里给了一组数据：2026年上半年，AI在投资级企业债发行里占了34%，在VC（风险投资）里占了85%，在IPO（首次公开募股）和增发里占了58%。说白了，现在美国资本市场新融来的钱，有很大一块都涌向了AI。五大科技厂商今年的资本开支预期已经被上修到7700亿美元，头部科技公司表外负债到二季度末堆到了2.6万亿美元。这些钱不是花在营销和补贴上，而是沉到了GPU（图形处理器）、服务器、存储和网络设...