锡价两周从50800美元急挫至45360美元八个月低点，LME现货升水却触及数月峰值：期货与物理世界的罕见背离

锡这个品种最近摆出了一张自相矛盾的脸：期货在跌，现货反而在贵。先把时间线钉住。2026年11月5日，伦敦金属交易所（LME，全球成立最早、规模最大的工业金属期货交易市场）三个月期锡跌至45985美元，创下4月7日以来的最低水平，最新跌幅达2%。这之前的十来个交易日里，同一合约在10月27日前后的LME伦锡收盘价报50800美元/吨，而本轮从5万美元关口一路下探时，盘面一度触及45360美元——这个位置才是近八个月的最低点。以45985美元计，盘面比10月末那波高位少了约4800美元；如果从盘中低点45360美元算，回撤超过5400美元。期货价格往下砸，LME的期限结构却急剧收紧，现货合约对远期合约溢价显著扩大，呈现深度现货升水结构。这是LME美元计价口径下的现货升水在冲高。国内盘面则显示出另一张面孔。11月2日，长江现货1号锡均价报373250元人民币，单日涨250元，对沪锡2612合约升水约5650元。更刺眼的是，十天前的10月23日，生意社记录的同一组锡期现基差还是-10322.5元，也就是现货贴水超过一万。短短十天，国内期现结构从贴水翻成了升水，方向整个反转。需要说清的是，这个5650元是人民币计价的长江现货对沪锡升水，与LME美元计价的现货升水不是同一个统计口径，但两者都在指向同一件事：实体拿货的紧张程度没有被期货暴跌浇灭。