一件反直觉的事情正在发生：美债收益率往上走，标普500指数（美国500家大公司股票价格指数）却还在历史高位附近盘整。花旗分析师在最新一期美股四季度展望中，给出标普500合理市盈率区间为17.1至22.1倍，而当前市盈率已经到22.4倍，指数已经贴在合理区间上沿之外。按照过去几十年的估值框架，利率上行应当压低股票估值，但这次市场把人工智能（AI）盈利预期当成了更硬的锚。花旗把标普盈利预期由320美元上调到365美元，牛市目标维持在8300点；中信证券也在假期后的研报中提到，长假期间美股表现与利率脱敏。花旗还指出，近期美债收益率上涨可能部分源于政府债券供应增加，而不是经济过热。旧的利率锚，正在被AI盈利预期从底下撬开。
这个局面最值得玩味的地方不在指数本身，而在指数底下。华尔街见闻援引高盛数据指出，标普500前十大成分股目前占约40%的指数市值和37%的预期盈利，成分股之间平均已实现相关系数降到0.06，为高盛十年数据中最低。美银美林策略师Michael Hartnett说得更直接：大约400只标普500成分股跌破50日均线，约300只跌...