芯片股市值在六个交易日里蒸发超过1.6万亿美元，更多钱却涌进了一只已经暴跌21%的三倍杠杆基金。根据财联社10月15日披露的数据，费城半导体指数过去六个交易日累计下跌约10%，创下2025年5月以来最长连跌纪录，成分股市值蒸发规模约合人民币10.76万亿元。而规模720亿美元的VanEck半导体交易型开放式指数基金（ETF，一篮子股票打包买卖的工具，简称SMH）同期吸引超过4.3亿美元，Direxion每日半导体3倍做多ETF（简称SOXL）更是有望创下单周纪录的约38亿美元资金流入。
这不是华尔街第一次出现“下跌中的天量申购”。把时间拉回2000年至2002年，纳斯达克指数从高点一路下行，思科、英特尔、太阳微系统等基础设施公司的股价跌去七成以上。然而在整个下跌过程中，科技主题基金与指数基金始终在吸纳资金，每一轮像样的反弹都有人视作“最后一次上车机会”。那轮周期的底层逻辑与今天有着惊人的神似：当旧的基础设施资本开支遭遇利率与估值的双重挤压，多数参与者无法区分“暂时的获利回吐”与“结构性重定价”。在这两个阶段，推动市场的主叙事——当年的互联网基建、今天的AI算力基建——...