市场刚松了一口气，CME（芝加哥商品交易所）利率期货工具给出的数字就把这口气噎了回去。美联储在2026年10月29日凌晨维持利率不变，但决议公布后，12月加息25个基点的概率从79.7%抬到了82.6%。更值得琢磨的是圣路易斯联储主席穆萨莱姆10月9日那句被很多人漏掉的话：利率应该在“未来六到九个月内进一步上升”。六到九个月，意味着紧缩不是补一张票，而是要坐到下一站再下车。
这跟市场主流叙事完全拧着。多数交易员给这轮紧缩贴的标签是“周期中段的政策微调”。普徕仕（T. Rowe Price，美国老牌资产管理公司）多元资产部门策略师Tim Murray观察到，截至9月23日的利率期货定价显示，到2027年底累计加息“略多于四次”，市场似乎默认联邦基金利率最终不会比现在高太多。但Tim Murray翻出的历史账本讲得很清楚：1994年以来美联储六轮加息周期，只有一次真正属于“中段微调”，其余五轮最终加息幅度至少175个基点。