一边是进出口双双暴增五成，一边是吉隆坡综指跌到一年低点。马来西亚9月出口同比增长54.5%，进口同比增长52.7%，双双大幅超出市场预期。财联社口径里，出口增速创下2021年4月以来最快；格隆汇同日给出的市场预期只有41.3%和40.8%。汇通财经快讯显示，10月15日吉隆坡综指（KLCI，马来西亚股市大盘指数）收盘下跌0.2%，报1623.70点，处于一年低点区域。出口数据越漂亮，股市却越不买账，所有人的疑问指向同一处：AI硬件（人工智能硬件）的过境账本，正在被重新定价。
这跟三十多年前那次东南亚电子繁荣有几分神似。上世纪90年代前半段，马来西亚、泰国同样靠电子组装出口拉动高增长，进出口数据非常漂亮，但股市在外资流入放缓后率先转向。两者像的地方不在增速数字，而在账本结构：电子出口高增长的同时，进口设备和中间材料也在同步抬升，大量资本沉淀在生产线和设备折旧里，真正能转化为本地利润和居民收入的净留存并不高。那时候市场也是先看到出口数据狂欢，随后开始计较经常账户可持续性。这一轮AI硬件周期，马来西亚作为全球半导体封装测试重镇，出口和进口同...