很多人以为铅和锌是一对连体婴，但国际铅锌研究小组（ILZSG，全球铅锌供需数据最权威的机构）10月中旬最新给出的预测却让人有点坐不住：到2027年，全球精炼铅的过剩量要扩大到16.3万吨，而锌则从8.8万吨的短缺，掉头走向2.5万吨的盈余。一个在往外溢，一个从紧缺变宽松，两条曲线方向完全相反，最后压在同一条冶炼产线上。
这让我想起上世纪七十年代末到八十年代初美国那批炼油厂的处境。当时原油价格高企，汽油需求火爆，但重质燃料油却卖不动。炼油厂的重资产装置是连续作业的，不能只切汽油不产燃料油，结果汽油那点利润，往往被燃料油的库存贬值吃掉一大块。今天的铅锌冶炼也是同一套逻辑：铅和锌经常伴生在同一批精矿里，同一座冶炼厂很难单独取舍。锌从缺口转向盈余，意味着矿端不再那么着急，但铅的过剩扩大，又让含铅物料的处置变得尴尬。两条曲线反向，相当于把冶炼厂的利润空间从两头往中间挤。
国际铅锌研究小组（ILZSG）的数据显示，2026年1到7月，全球精炼锌产量801.1万吨，消费量790.8万吨，供应过剩10.3万吨，而2025年同期过剩是9.8万吨。更值得注意的细节是，7月单月...