一个季度净赚166亿，但整家公司前三季度的经营现金流净额只有32亿。2026年10月29日，工业富联把这份三季报摆在了台面上：单季营收3835.54亿元，同比增长57.73%，归母净利润166.34亿元，同比增长60.35%。只看利润增速，AI服务器代工这门生意似乎走进了最好的年份。可一旦把现金流和毛利率摊开，事情就完全不是那么回事了。
先看业务面上的放量。据新华财经报道，公司云计算业务营收同比增长75%、环比增长25%，其中AI-ASIC服务器出货量同比增长1.5倍、环比增长80%，AI-GPU机柜出货量同比增长70%、环比增长15%。通信及移动网络设备业务里，网络设备营收同比增长1.2倍，800G及以上交换机出货量同比增长80%、环比增长25%。这些数字几乎每一项都处在翻倍通道上，说明下游云厂商的AI资本开支正在以极快的速度向这家代工龙头集中。