讲真的，看到范式智能上半年算力开支超过22亿这个数字，我第一反应不是“真有钱”，而是“这账怎么算得过来”。根据财联社8月31日的报道，这家公司刚和华为达成合作，要以昇腾950为核心算力基座来驱动大模型落地。再往前翻，界面新闻披露的半年报里写着，范式智能上半年收入37.65亿，毛利12.33亿，归母净利润1.19亿。你琢磨一下，挣到手的利润才一个多亿，砸进算力的钱是22个亿，年度预算据说要到150到200亿。这哪是烧钱，这是把未来好几年的利润提前押上桌了。
但有意思的地方恰恰在这。港股研究社在8月24日的分析里点了一件事：市场对高资本开支有担忧，可大和证券转头就给了47港元的目标价，对应67%的上行空间。一边是怕得要命，一边是追着给估值，这种撕裂感本身就说明，大家对“算力开支”这四个字的理解已经不在一个频道上了。过去大家觉得花钱买卡是成本，现在可能有人开始把它当成一种另类的“产能投资”。