你发现没有，人工智能（AI）算力这个行当最近出现了一种挺拧巴的状态：一边是订单堆到接不过来，另一边公司账上还在大额亏损。8月12日，美国AI算力服务商CoreWeave（股票代码：CRWV.US）发布2026财年第二财季报告。据IT之家、财闻网披露的数据，第二财季营收25.75亿美元，同比增长112.46%；毛利率还有65.86%，可归母净利润是亏损6.26亿美元，亏损反而同比扩大115.86%。同一份财报里，它的收入储备订单已经达到1040亿美元，高管在电话会上说短期算力产能已经全部售罄。营收翻倍、订单爆满，利润却越亏越多，这就是今天AI基础设施行业最值得琢磨的冲突。
有人看到营收翻倍就兴奋，有人看到亏损就摇头。但如果只是盯着这两个数，其实很难看懂这个行业正在发生什么。我们先把账本拆开。根据IT之家、财闻网的数据，第二财季CoreWeave实现毛利16.96亿美元，毛利率65.86%，但毛利率同比掉了8.32个百分点。收入在涨，但显卡采购、机房建设、电力锁定这些成本涨得更快。更关键的是利润表下面：第二财季利息支出达到6.4亿美元，...