一个卖智能戒指的公司要上市，本来是美国资本市场上再普通不过的戏码。但这次，如果沿着一种可能的路径推演，把新股配售额度直接分发到散户手机里的不是高盛，也不是摩根士丹利，而可能是一个被SEC（美国证券交易委员会，管证券市场的联邦机构）反复敲打了十多年的加密交易平台Coinbase。根据IT之家和CNMO科技的消息，Oura已经正式向SEC递交招股书，计划在纳斯达克全球精选市场挂牌，代码OURA，彭博此前报道它想募最多30亿美元，冲着超过160亿美元的估值去。而Coinbase这边，2021年自己就是绕开传统投行直接上市的，现在反过来可能要做一级市场配售的分发入口，而推演中的首单或许不是加密项目，是一个做智能戒指的。这个组合乍看像乱点鸳鸯谱，但恰恰是这种错位，值得咱们把账本摊在桌上细聊。
先看一个容易被忽略的细节。经济观察网8月底的报道提了一句，Coinbase One的订阅付费用户创新高，但会员费对收入的贡献仍然微小，主要作用是提高粘性。这句话很关键，因为它直接点破了Coinbase真实的账本结构：订阅费那点钱，撑不起它对下一阶段增长的想象。它手里真正值钱的，可能不是会员...