布伦特原油期货10月16日上涨3.7%，收于每桶109.86美元，写下自5月19日以来新高，市场情绪一片看涨。但就在同一时间，反映北海实货交易实际定价基准的即期布伦特（Dated Brent，北海实货交易的实际定价基准）却接近120美元/桶，不到两周内跌去约15美元。期货在交易战争，现货在交易物流——这是2026年10月全球原油市场最值得玩味的一处错位。
把时间拉回2月28日。美伊敌对行动爆发，布伦特原油自那时起累计涨幅超过37%。霍尔木兹海峡——这条最窄处仅34公里的水道（据国际在线援引总台环球资讯数据），冲突爆发前承担全球约20%的石油供应运输——一度陷入混乱。沙特关键的东西输油管道遇袭，美国战略石油储备（SPR，美国政府的原油安全库存）降至1982年10月以来最低水平（据美国能源部数据）。市场一度认定，全球原油供应即将出现不可修复的缺口。
这种纸货与实货打架的局面，在1990年海湾战争前后有过一次极其相似的预演。伊拉克军队当年8月2日入侵科威特，布伦特原油从战前约17美元/桶暴涨至近40美元/桶，翻了一倍多。但沙特随即启动闲置产能，美国释放战略储备，...