一家AI公司上半年营收163亿美元，同比翻了接近15倍，账面却净亏损807亿美元。真正让市场坐不住的是同一份招股书草案里的另一组数字：未来七到十年，现有算力采购协议金额约4500亿美元，绝大部分不可取消，合同里白纸黑字写着“无论实际使用量如何，这笔钱都必须照付”；而据财联社和界面新闻引述的文件，媒体披露的现有基础设施总承诺已超过6000亿美元，加上仍在谈判中的最高可达1500亿美元的新交易，潜在算力总账单最高触及7500亿美元。这是Anthropic，一家2021年成立的AI开发商，核心产品是Claude大模型。它已于今年6月1日秘密向美国证券交易委员会（SEC，美国负责证券发行与信息披露监管的机构）递交了IPO（首次公开募股）的S-1注册草案，但因监管审查和市场条件，上市时间推到11月，最早可能在11月9日那周启动路演。
这种收入高速增长、固定成本跑得更快的错配，在商业史上有个老熟人。上世纪末的光缆泡沫里，环球电讯（Global Crossing，一家铺设跨洋海底光缆的电信运营商）用股权和债务铺设海底光缆，提前把容量用长期不可撤销使用权合同卖给运营商，收入一度爆发式...