券商投研圈这两年有个挺拧巴的现象：AI把研报生产的边际成本打到地板上了，可最后签名那一下，反而成了整个链条里最容易被追责、也最不好定价的一环。2026年10月14日，经济观察网和人民财讯都报道了同一件事——中国证券业协会向券商下发了《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》，首次把“建立AI投研内容审核内控机制”写进对行业的规范口径。证券时报10月20日的评论说得更直白：AI是助手不是替身，研报责任主体仍是分析师。说白了，机器可以替你写，但出了事，名字是你签的，账也得你认。
这份报告里有一组数据值得反复琢磨。证券日报从券商处拿到的情况是：截至2025年末，100家券商设立了独立研究部门或研究子公司，研究人员总共7591人，比上一年少了3.68%；2025年共98家券商发布研究报告，报告数量205503份，较2024年减少11.54%。人少了，报告也少了，但登记分析师数量却同比涨了4.38%，达到5886人。再往收入端看，券商研究部门的机构客户交易佣金是158.94亿元，占研究所总收入的85.98%。这几个数字摆在一起，能闻到一股压力传导的味道：分仓佣金...