市场里多数人把成交额破2万亿当成牛市的号角，但翻开账户一看：上证指数年初至今还亏着8.34%，深证成指更是跌了18.59%。放量与深亏并行不悖，这才是2026年11月4日A股最真实的底色。当天午后，沪深京三市成交额自9月22日以来再度突破2万亿元，较前一交易日放量3251亿元。热闹是真的，冰冷也是真的。
中证协披露的2026年上半年数据更让这个反差变得刺眼：A股日均成交额达到2.74万亿元，同比增长96.90%，创下历史新高。但就是在这种天量流动性的浸泡下，主要指数却全线深陷负收益，创业板指年初至11月2日收盘的累计跌幅已经超过23%。换句话说，市场花了两万亿的真金白银，买来的是一个还在坑里挣扎的指数。这件事本身就足以推翻“放量即回暖”的直觉判断。
把时间轴拉回到2015年上半年，当时A股成交额首次突破2万亿，同样伴随着政策宽松和杠杆资金的快速涌入。彼时的2万亿，能推动上证指数在几个月内走出波澜壮阔的行情。但2026年的2万亿，却只能在3600点附近打转。两者底层的神似之处在于，放量都是由增量资金在政策信号催化下驱动，而非存量资金风险偏好的内生逆转。不同之...